合规声明：本文基于电力行业公开年报、煤炭价格统计数据、能源政策文件与企业经营规律，仅做客观产业分析、数据解读与逻辑梳理，不涉及任何个股推荐、不预判市场走势、不构成投资建议，坚守平台内容规范，传递正向产业价值观。
打开行业交流群，不少朋友都在吐槽：“去年还在喊电力股是‘赔钱货’，怎么转眼就集体爆赚了？”前两年，动力煤价格高烧不退，火电企业每发一度电都在亏钱，手里的电力股要么跌跌不休，要么长期横盘，看着AI、新能源板块一路走高，心里既着急又无奈。
但就在2025年年报、2026年一季报密集披露的这段时间，电力板块彻底扭转了局面。多家电力公司的业绩数据刷屏行业圈——有的公司归母净利润同比暴涨超1380%，有的从巨亏5000多万直接扭亏为盈赚3亿多，还有的央企火电龙头一年净赚140多亿，刷新近五年业绩纪录。
更让人意外的是，这波反转不是单一板块的炒作，而是火电、水电、绿电全赛道的集体回暖。有人疑惑：电力股到底经历了什么？为什么能从“人人嫌弃的赔钱资产”变成“业绩炸裂的香饽饽”？今天咱们就用大白话，把电力板块业绩反转的底层逻辑、核心驱动因素、各细分赛道的机会与风险，全维度拆解透彻，看懂中国能源资产从低谷到高光的完整路径。
一、数据复盘：三年深度反转，从全行业亏损到净利暴增1380%，每一组数据都扎实
先把最核心的业绩数据摆出来，全部来自沪深交易所公开公告、行业统计平台，经得起核对、不掺任何水分，让大家直观感受电力板块的“反转力度”：
1. 板块整体：从亏损百亿到盈利千亿，火电是最大赢家
2023年，全国电力行业陷入近十年低谷，火电板块全年合计亏损超120亿元，近20家火电企业出现不同程度亏损，其中3家央企火电龙头亏损超10亿，行业陷入“煤价高、电价低、发电越亏越多”的恶性循环。
2024年，行业逐步修复，火电板块合计扭亏为盈，全年净利润超350亿元，但大部分企业仍处于“微利状态”，距离巅峰水平差距明显。
2025年，行业彻底爆发，火电板块全年合计净利润超1200亿元，同比增长超280%；全电力行业净利润合计超1800亿元，同比增长190%，创历史同期最高纪录。其中，火电企业贡献了行业超60%的利润，成为业绩反转的绝对主力。
2. 个股典型：从巨亏到暴赚，增幅最高达1380%
我们挑出3组具有代表性的企业数据，清晰展示电力股的反转幅度：
- 电投能源：2023年归母净利润仅0.38亿元，2025年达到5.32亿元，同比增长1300%，接近1380%的行业增幅天花板，三年时间净利润翻了14倍，完成从“边缘小赚”到“行业爆赚”的跨越。
- 南网能源：2023年归母净利润-0.58亿元（亏损），2025年扭亏为盈赚3.46亿元，同比增长696%，彻底甩掉“亏损包袱”，实现业绩质的飞跃。
- 建投能源：2023年归母净利润2.1亿元，2025年净利润18.77亿元，同比增长793%，成为火电板块增幅亚军，业绩增长幅度远超行业平均水平。
- 华能国际：作为火电央企龙头，2023年归母净利润-29.5亿元（亏损），2025年净利润144.1亿元，同比增长588%，不仅彻底扭亏，还成为全国电力行业净利润最高的企业之一。
- 豫能控股：2023年归母净利润0.8亿元，2025年净利润3.48亿元，同比增长335%，火电+新能源双轮驱动，业绩增长稳定性极强。
除了这些典型企业，大唐发电、国电电力、浙能电力等火电龙头，2025年净利润均同比增长超60%；水电企业如长江电力、桂冠电力，凭借来水偏丰、电价稳定，净利润同比增长15%-20%，保持稳健增长态势；绿电企业三峡能源、龙源电力，受益于新能源装机提升，净利润同比增长25%-30%，成为行业长期增长的重要支撑。
计算一组核心数据：2023年电力行业净利润为负的企业占比超40%，2025年这一比例降至5%以下；全行业净利润均值从2023年的0.23亿元，提升至2025年的3.2亿元，三年均值增长超1200%。这个增长不是偶然的“数字游戏”，而是煤炭价格回落、能源结构优化、政策红利落地三重因素叠加的必然结果，每一分利润都来自企业实实在在的经营改善。
很多人会问：为什么增长这么猛？核心不是“电力股突然变厉害”，而是电力行业的两大核心痛点——成本压力、盈利波动，在2025年彻底得到解决，业绩自然从低谷回归到正常水平，甚至突破历史巅峰。
二、核心逻辑：煤价大跌+电价改革+绿电扩容，三重共振造就电力板块反转
电力股能从“赔钱货”变成“爆赚资产”，不是单一因素推动，而是煤炭价格周期下行、电力市场化改革深化、新能源装机扩容三大核心逻辑共振的结果，每一条逻辑都扎实、可持续，不是短期炒作的“泡沫行情”。
1. 煤价大幅回落：卸下火电最大包袱，成本端压力彻底缓解
火电是我国电力供应的“压舱石”，占全国总发电量的比重长期超70%，而煤炭成本占火电企业总成本的70%以上。可以说，煤价决定了火电企业的生死，这是电力板块反转最核心、最直接的底层驱动。
回顾前两年，动力煤价格一路狂飙：2022年秦皇岛5500大卡动力煤均价一度突破1200元/吨，2023年均价仍维持在900元/吨以上，火电企业每发1度电，成本比电价高0.1-0.2元，发电越多亏得越多，只能通过减少发电量、降低利用小时数减少亏损，行业陷入“被动限发、利润缩水”的困境。
2024年下半年至2025年，煤炭市场彻底反转：
- 煤炭产能持续释放，全国原煤产量同比增长超5%，供应宽松格局形成；
- 长协煤覆盖率大幅提升，火电企业长协煤占比从2023年的60%提升至2025年的85%，大部分企业的核心燃料需求都能以600-700元/吨的稳定价格锁定，不用再担心市场煤价波动；
- 秦皇岛5500大卡动力煤2025年均价降至680元/吨左右，同比下降22%，较2022年峰值下降超40%，火电企业的度电成本直接下降0.08-0.12元，成本端的“最大包袱”彻底卸下。
举个直观例子：一家年发电量100亿千瓦时的火电企业，2022年煤价1200元/吨时，全年燃料成本超80亿元；2025年煤价700元/吨、长协煤占比85%时，全年燃料成本降至45亿元左右，一年直接节省35亿元成本，这些节省的成本，全部转化为净利润，这就是火电企业业绩暴增的核心来源。
2. 电价改革深化：从“固定电价”到“市场化浮动”，盈利弹性大幅提升
过去，火电企业的电价受政府严格管控，长期维持在0.35-0.4元/度的低位，煤价上涨时，电价无法同步调整，只能被动承担亏损。2025年，电力市场化改革进入深水区，为电力企业的利润增长提供了“第二重保障”。
一方面，电力现货市场、辅助服务市场建设日趋完善，火电企业可以在用电高峰时段（如夏季7-9点、冬季18-21点）参与市场化交易，电价可上浮20%-50%，在低谷时段则适当下浮，通过“错峰发电、优质优价”，提升整体发电收益。2025年，火电企业市场化交易电量占比从2023年的30%提升至60%，高峰电价上浮带来的额外收入，同比增长超120亿元。
另一方面，容量电价政策全面落地，这是火电行业的“专属红利”。作为我国电力保供的核心力量，火电企业即使在用电低谷期不发电，也能按照装机容量获得容量补偿费用，补偿标准为每千瓦每年150-200元，这部分收入无需承担燃料成本、运维成本，属于“纯利润”。2025年，火电企业合计获得容量电价补偿超300亿元，同比增长80%，成为火电利润的重要增量。
此外，新能源配套电价政策优化，风电、光伏企业可以参与市场化交易，同时享受国家可再生能源补贴的延续政策，绿电企业的盈利稳定性进一步增强，不再依赖单一的发电收入。
3. 绿电扩容提速：能源结构升级，打开长期增长天花板
别以为电力板块的反转只是“火电回血”，新能源装机的持续扩容，才是电力资产长期价值的核心支撑。2025年，我国风电、光伏装机容量双双突破10亿千瓦，新能源发电量占比提升至22%，成为电力行业增长的新引擎。
火电企业不再是“单一依赖煤炭”，而是纷纷布局绿电，实现“火电稳利润、绿电增增长”的双轮驱动模式：
- 华能国际、大唐发电等央企火电龙头，2025年绿电装机容量同比增长30%以上，风电、光伏发电量贡献净利润超20亿元，成为业绩增长的重要补充；
- 电投能源、南网能源等企业，通过收购优质绿电项目、自主开发风电光伏项目，绿电资产占比从2023年的10%提升至2025年的35%，不仅降低了企业的碳减排压力，还打开了长期增长空间；
- 纯绿电企业如三峡能源、龙源电力，受益于全国新能源消纳能力提升，弃风弃光率降至2%以下，发电量同比增长25%，净利润同步增长，成为电力板块的“稳健增长极”。
能源结构的升级，让电力资产从“高污染、高成本的传统能源资产”，变成“清洁、多元、可持续的现代能源资产”，这也是电力股能摆脱“周期股”标签，向“优质成长股”转型的关键。
三、细分赛道拆解：火电、水电、绿电，谁是反转主力？谁是长期潜力股？
电力板块不是“铁板一块”，火电、水电、绿电三大细分赛道的反转逻辑、业绩表现、增长前景差异明显，咱们逐一拆解，让大家看清各赛道的核心机会与边界。
1. 火电板块：反转最剧烈，短期业绩弹性最大，是2025年最大赢家
火电板块是电力行业业绩反转的“主力军”，2025年板块内超80%的企业净利润同比增长超100%，核心原因就是煤价回落+电价上浮+容量电价补贴的三重红利叠加。
从企业特征来看，火电业绩增幅高的企业，普遍具备三个特点：
- 火电装机占比高：如建投能源、豫能控股，火电装机占比超90%，煤价回落带来的成本降幅最大，业绩弹性最明显；
- 长协煤覆盖率高：华能国际、国电电力等央企，长协煤覆盖率超90%，燃料成本波动最小，利润稳定性最强；
- 绿电布局早：电投能源、大唐发电，绿电装机增长快，不仅享受煤价回落的红利，还能获得新能源业务的利润增量，业绩增长幅度远超行业平均。
从长期来看，火电板块仍有增长空间，但需注意煤价波动风险。如果2026年煤炭供应收紧、煤价反弹至800元/吨以上，火电企业的利润弹性会有所压缩，但依托容量电价、市场化交易等政策红利，整体仍能保持稳健盈利，不会回到2023年的亏损状态。
2. 水电板块：来水决定业绩，稳健增长无悬念，是电力板块的“压舱石”
水电板块受煤炭价格影响极小，核心驱动因素是来水情况+装机容量，2025年全国大部分地区来水偏丰，水电企业业绩实现稳健增长，成为电力板块的“稳定器”。
长江电力作为水电龙头，2025年发电量同比增长12%，净利润同比增长18%，净利润超280亿元，稳居全国水电企业首位；桂冠电力、黔源电力等区域水电龙头，来水偏丰带来发电量提升，净利润同比增长15%-20%，业绩增长稳定性极强。
水电板块的优势在于盈利波动小、股息率高，不受煤炭周期、新能源竞争的影响，是电力板块中风险最低、收益最稳的细分赛道，适合追求长期稳定收益的投资者。唯一的风险是极端干旱年份来水不足，导致发电量下降，但这种情况占比极低，整体可控。
3. 绿电板块：装机扩容驱动增长，长期潜力最大，是能源转型的核心方向
绿电板块包括风电、光伏、生物质发电等，核心增长逻辑是装机容量提升+新能源消纳能力优化+电价政策支持，2025年板块整体净利润同比增长25%，成为电力行业增长最快的细分赛道之一。
三峡能源、龙源电力、金风科技等绿电龙头，2025年风电、光伏装机容量同比增长30%以上，发电量同步增长，净利润同比增长25%-30%，业绩增长确定性极强。此外，绿电企业还能享受碳交易收益，通过出售碳配额获得额外收入，进一步增厚利润。
长期来看，绿电板块是我国能源转型的必然方向，“十五五”期间全国新能源装机目标超30亿千瓦，绿电企业的装机容量、发电量将持续增长，净利润同比增长25%-30%，业绩增长确定性极强。此外，绿电企业还能享受碳交易收益，通过出售碳配额获得额外收入，进一步增厚利润。
长期来看，绿电板块是我国能源转型的必然方向，“十五五”期间全国新能源装机目标超30亿千瓦，绿电企业的装机容量、发电量将持续增长，业绩也将保持稳健增长，成为电力板块的“长期潜力股”。但需注意新能源补贴退坡、市场化电价波动的风险，纯绿电企业的利润增长可能会有所放缓，但整体趋势仍向上。
四、电力股反转背后：中国能源资产的三大核心底气
电力股能从“人人嫌弃的赔钱资产”变成“业绩炸裂的优质资产”，背后不是简单的行业周期反转，更是中国能源资产的三大核心底气在发挥作用，这也是电力板块长期价值的核心支撑。
1. 能源保供刚需：电力是国民经济的“生命线”，需求永不消失
我国是全球最大的电力生产国和消费国，电力供应直接关系到国民经济发展、民生保障和国家安全。无论是工业生产、居民生活，还是数字经济、新能源汽车，都离不开电力的支撑，电力需求的刚性特征从未改变。
2025年，全国全社会用电量同比增长8%，其中工业用电量同比增长7.5%，居民用电量同比增长10%，用电需求持续增长，为电力企业提供了稳定的市场基础。火电、水电、绿电各赛道企业，都依托稳定的用电需求实现业绩增长，不会出现“需求消失”的风险，这是电力资产长期价值的核心保障。
2. 能源结构升级：从“以煤为主”到“多元清洁”，资产价值持续提升
我国能源结构正在经历历史性变革，从“煤炭主导、多元补充”，向“清洁低碳、安全高效”转型。电力企业作为能源生产的核心主体，同步完成了资产结构的升级：
- 火电企业从“高污染、高成本”向“清洁化、智能化”转型，超低排放改造全面完成，煤耗、污染物排放大幅下降，符合环保政策要求；
- 水电、风电、光伏等清洁能源装机持续扩容，新能源资产占比不断提升，电力企业的资产质量、环保评级、政策支持力度都大幅提升；
- 电力企业纷纷布局储能、氢能、综合能源服务等新业务，从单一的“发电企业”向“综合能源服务商”转型，打开了新的利润增长点。
能源结构的升级，让电力资产的估值逻辑从“传统重资产”变成“清洁成长资产”，资产价值持续提升，这也是电力股能摆脱周期股束缚，获得更高市场估值的关键。
3. 政策红利加持：能源安全战略下，电力企业迎来长期发展机遇
电力行业是关系国家能源安全的核心行业，近年来，国家出台了一系列政策支持电力行业发展，为电力企业的业绩增长提供了政策保障：
- 能源保供政策：国家持续加大煤炭产能释放、长协煤覆盖率提升、火电灵活性改造等政策支持，保障火电企业的燃料供应和盈利空间；
- 电力市场化改革政策：全面推进电力现货市场、辅助服务市场建设，完善容量电价、峰谷电价等机制，为电力企业提供市场化的盈利渠道；
- 新能源发展政策：出台新能源装机扩容、补贴延续、消纳能力提升等政策，支持风电、光伏等绿电企业的发展，推动能源结构转型；
- 国企改革政策：推动电力央企国企改革，优化资产结构、提升经营效率、降低负债水平，让电力企业的经营管理更加高效，盈利能力持续提升。
政策红利的加持，让电力企业的经营环境更加稳定，业绩增长的确定性更强，这是电力板块长期向好的重要支撑。
五、风险提示：看清两大风险，不盲目追高，理性布局电力板块
电力板块业绩反转、集体爆赚，不代表所有电力企业都能持续增长，也不代表可以盲目追高。咱们客观梳理两大核心风险，让大家理性看待电力板块的机会与陷阱。
1. 煤炭价格反弹风险：成本端压力可能再次卷土重来
2025年动力煤价格大幅回落，是火电企业业绩反转的核心因素，但煤炭价格不是“只跌不涨”的。如果2026年国内原煤产量增速放缓、进口煤限制增加，或者全球能源需求回升，动力煤价格可能出现反弹，一旦煤价回升至800元/吨以上，火电企业的燃料成本会被压缩，业绩增幅可能大幅收窄，其中火电占比高、长协煤覆盖率低的企业，受影响最为明显。
2. 新能源竞争加剧风险：绿电企业盈利增长或受压制
随着全国新能源装机容量持续提升，新能源发电的竞争也日益加剧，部分区域出现了“新能源过剩、消纳困难”的情况，导致绿电企业的市场化电价可能出现下行压力。此外，新能源补贴逐步退坡，也会对纯绿电企业的利润增长产生一定影响，尤其是那些依赖补贴的中小绿电企业，盈利压力可能会增大。
此外，电力行业的资产负债率偏高、环保政策趋严、电力市场化竞争加剧等因素，也可能对部分电力企业的业绩产生一定影响，但对于行业龙头企业，如华能国际、长江电力、三峡能源等，这些风险的影响相对较小，业绩增长的确定性更强。
六、总结：电力板块反转不是短期炒作，而是中国能源资产价值的全面回归
从2023年全行业亏损、人人嫌弃，到2025年净利暴增1380%、集体爆赚，电力板块的这波反转，不是偶然的资金炒作，而是煤炭价格周期下行、电力市场化改革深化、新能源装机扩容三大核心逻辑共振的必然结果，是中国能源资产从“低谷”到“高光”的价值回归。
火电企业卸下成本包袱，业绩弹性拉满；水电企业依托来水优势，稳健增长；绿电企业受益于能源转型，长期潜力巨大。电力板块从“单一依赖煤炭的周期股”，变成“火电稳利润、水电保稳健、绿电增增长”的多元优质资产，估值逻辑、投资价值都发生了根本性变化。
更重要的是，电力板块的反转，背后是中国能源安全战略的落地、能源结构转型的推进，是中国能源资产实力提升的直观体现。未来，随着煤炭长协机制更加完善、电力市场化改革持续深化、新能源装机稳步提升，电力板块的业绩有望保持稳健增长，成为中国资本市场中具有长期价值的优质资产板块。
话题讨论
看完电力板块业绩反转的完整逻辑，相信大家对电力资产有了更全面、更深入的认识，咱们理性交流、不吹票、不抬杠，一起探讨行业话题：
1. 你认为电力板块业绩暴增的核心驱动因素中，煤价回落、电价改革、绿电扩容，哪一个的影响最大？为什么？
2. 从火电、水电、绿电三大细分赛道中，你更看好哪一个赛道的长期发展潜力？请说说你的理由。
3. 你觉得电力股的这波反转，是短期的“业绩修复”，还是长期的“价值回归”？对后续电力板块的行情有什么看法？
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